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　　中證網訊（記者 江鈺鈴）日前，新財富最佳分析師頒獎典禮舉行。傳媒行業最佳分析師文浩第三次摘取最佳分析師頭銜。

　　傳媒板塊2017年整體表現比較慘淡，截至到11月中旬整體下跌了17.9%。文浩認為A股傳媒板塊的估值水平在向港股靠攏，其中一個原因是2014、2015年併購紅利的結束和業績承諾兌現期到來導致的估值「擠泡沫」。客觀來看，2014年-2015年市場併購環境的寬鬆的確促使一批公司進行了大規模的資本運作和借併購擴張，而2016年監管的收緊則導致市場環境和整體邏輯的改變。2017年下半年開始，併購的業績承諾陸續到期，到2018年上半年將迎來一波高潮。

　　遊戲板塊是傳媒行業乃至整個A股業績增長速度領先的板塊，以三七互娛為首的公司長期保持凈利潤以接近三位數的增速運行。但這個子板塊的尷尬處境在於港股的騰訊佔據市場絕對優勢地位。文浩建議投資者看清三個問題：「騰訊的主打遊戲是否見頂？」「之後的市場熱點是什麼？」「騰訊空出來的流量會流向誰？」

　　具體公司方面，除了涉及阿里巴巴、騰訊這樣用來分析大環境的公司和樂視這樣「憶往昔崢嶸歲月」的公司，文浩一共在演講和PPT里提到了分眾傳媒、三七互娛、完美世界、光線傳媒、萬達影視五家公司。

　　這五家公司中，分眾傳媒、三七互娛被作為傳媒板塊的「茅台」和「五糧液」來看待，在傳媒板塊整體下跌17.9%的同時，分眾傳媒上漲了23.3%，市值1500億元左右，三七互娛上漲了29.1%，市值500億元左右。儘管如此，在明年行業分化的邏輯下，資金配置傳媒板塊時，依然很大概率自上而下進行選擇，畢竟不是所有的基金都會去港股買騰訊。

　　行業集中度的繼續提升也將讓行業龍頭更有優勢。數據顯示，目前月度活躍用戶（MAU）5000以上的APP在增加的，而APP的數量整體在下降。而巨頭的增長遠未觸及天花板，如三七互娛，依靠自身流量優勢，在2017年取得了出色的業績表現。從行業對比，中美的遊戲產業規模接近，三七互娛總市值將近500億元人民幣，市盈率31倍，對比美國遊戲龍頭動視暴雪，總市值將近500億美元，市盈率42.8倍。

　　市場的分化也體現在不同成長邏輯的公司將有不同的表現。過去幾年靠併購快速獲得增長和利潤的公司和有著堅定基本面的增長邏輯的公司將會在市場上有所區分，文浩認為2017年是資本周期去泡沫過程，併購商譽兌現之後的分化很關鍵，值得投資的將是那些依靠內生邏輯增長，而非通過簡單的外延併購，「收了一群說不清楚的公司」。因此諸如分眾傳媒、三七互娛等傳媒板塊龍頭，將成為板塊的「茅台」和「五糧液」受到機構投資者的優先考慮。

　　影視板塊2017年下半年迎來複蘇，文浩認為隨著國產電影的強勢帶動，影視市場將回到10-15%的增長水平，萬達影視和光線傳媒作為中國頂級的影視發行公司，正常發展至少超過行業平均增速，此外博納影業回歸A股后也將是影視板塊的機會。